TUhjnbcbe - 2024/8/30 23:54:00
来源：财经自媒体中金：从美妆到医美，“颜值经济”新时代来源：中金点睛医美作为美妆消费需求的延伸，综合了医疗和消费属性，是一个兼具医疗高门槛和消费高天花板的优质赛道。本文我们系统梳理了中国医美细分市场结构，及产业链上下游利益分配格局，并通过复盘海内外市场发展历程及龙头崛起路径，解构产业链各环节关键竞争要素，最终为投资机会梳理提供借鉴。摘要中国医美市场已迈入高景气期。年中国医美市场规模1，亿元，对应3.6%的医美渗透率，人均约1.6次的年复购频次及约5，元的次均消费金额；-19年我国医美行业以22.5%的CAGR快速扩容，但人均诊疗次数、渗透率等指标较海外市场尚存6倍空间，受益于需求的逐步释放，产品供给的持续丰富，及产业资本入局，我们预计未来5-10年行业将保持持续高景气。其中，以注射类、皮肤美容为代表的轻医美项目有望抢占更大的市场份额。医美服务链条较长，全链条挖掘布局机会。沿产业链条自上而下拆分，主要环节包括上游原料供应商，中游药械生产商和仪器设备供应商，下游医美服务机构，以及获客渠道等。从利益分配格局来看，上游原料及中游药械、设备环节具有较高的技术门槛和资质壁垒，是产业链价值最为集中的环节，其中，国货品牌在药械板块异军突起，市场份额持续提升；而下游机构及获客渠道利润空间较薄，我们认为与现阶段我国医美下游环节竞争格局分散、连锁化率低、规范化程度不足等因素有关，未来存在较大整合空间。各环节商业模式梳理：①医美药械：我们认为，药械生意的本质是高研发门槛、重培育属性的高值耗材，对药械商而言，参照艾尔建的发展历程，依靠研发创新形成的先发优势可以为其赢得3年以上的独占性时间窗口，与此同时产品的持续升级推新可以有效延长单品生命周期，而成功的市场培育策略则是打造热销产品的重要催化；②下游机构：我们认为，下游机构连锁化复制的痛点在于专业医生、管理人员、服务链条的标准化难度较高，横向参考眼科、牙科龙头公司发展，培训机制的建立、管理流程的标准化为重中之重。风险监管政策风险；医疗事故风险。正文综述：中国医美行业已步入快速成长通道中国医美行业已步入快速成长通道。宏观层面上，年，中国人均GDP首次突破一万美元，客观上为医美消费的崛起提供了经济支撑；中观层面上，国家政策的逐步完善、产业资本的持续入局，则为医美产业的蓬勃发展营造了良好的产业环境；微观层面上，“颜值经济”崛起带来的医美需求释放，以及医美技术进步带来的大量新产品落地，则从需求和供给两个维度共同推动医美行业步入高景气期。医美综合了医疗和消费赛道属性，是一个强消费粘性和天然消费升级的优质赛道。从美妆到医美，从“颜值经济”的发展进阶来看，其较基础护肤品而言作用更直接、见效更快，较彩妆产品而言对皮肤状态的改善更为彻底，进而具有较强的消费粘性和复购意愿。年我国医美行业规模1，亿元，对应3.6%的医美客群渗透率、近万医美消费群体，及人均约1.6次的年复购频次；我们测算中国医美客群平均疗程单价约5，元，其中重度医美用户年消费金额可达万元以上，单客价值具有较大挖掘空间。医美产业链条较长，全链条挖掘布局机会。整体而言，上游原料及中游药械器材环节护城河壁垒较深，是医美产业链中价值较集中的环节，主要考验企业的研发实力、差异化的产品管线布局及市场培育能力；下游服务环节整体竞争格局较为分散，我们认为未来存在较大整合空间。本篇报告中，我们系统梳理了中国医美行业的发展现状，细分市场结构，产业链上下游利益分配情况，各环节主要参与方及竞争格局，并通过复盘海内外市场发展历程及龙头公司崛起路径，解构产业链各环节的关键竞争要素，最终为投资机会梳理提供借鉴。图表：一图看懂医疗美容服务年均消费注：灰色边框项目为非手术类项目，红色边框为手术类项目，手术类项目年消费按20年折算；项目报价参考新氧，统计时间年5月资料来源：新氧，中金公司研究部图表：轻医美项目主要产品及其作用皮肤层次一览资料来源：各公司